Citadel Securities警告，中东冲突正从通胀冲击转向增长破坏阶段。该机构指出，市场对实物短缺程度存在系统性低估，短缺范围已从能源蔓延至氦气、化肥等关键工业品。与2022年不同，当前全球经济缺乏缓冲条件，更为脆弱。无论央行主动收紧还是市场主导紧缩，最终均将导向需求收缩与增长下修。
市场对中东冲突的解读正发生转变。随着冲突持续，市场关注焦点已从通胀与货币政策的鹰派重定价，转向更深层次的增长破坏逻辑。
Citadel Securities在最新报告中警告，全球供应链已遭受难以快速修复的结构性损伤，而当前市场对实物短缺的严重程度仍存在系统性低估。
该机构分析师Frank Flight指出，冲突第一阶段基本按照鹰派政策冲击的剧本演绎——能源价格飙升推动通胀预期重定价，各国央行随之释放收紧信号。然而，以2022年为参照的政策框架在当前环境下很可能是错误解读。与2022年不同，当前全球经济缺乏大规模财政刺激、就业市场高度紧张以及超额储蓄等缓冲条件，整体更为脆弱。
市场对增长前景的担忧已开始与通胀压力形成博弈。Citadel Securities认为，一旦全球短端利率企稳，远期实际利率将成为市场交易增长叙事的核心。
远不止能源冲击：实物短缺正悄然蔓延
Citadel Securities在报告中着重指出，当前市场对供应链冲击的定价仍主要依赖原油期货，而期货价格正在实质性低估实物短缺的严峻程度。以阿曼原油为例，其现货价格已达每桶160美元，较期货价格存在明显溢价，反映出亚洲市场的急性短缺与高企的实物升水。
该机构强调，此次冲击不应被简单视为能源价格冲击，而是一场同时具有价格效应与数量效应的广义供应冲击。随着此前在途货物陆续抵达目的地、库存持续消耗，市场将越来越多地面临实物可用量收缩而非库存缓冲的局面。届时，价格发现机制可能决定性地转向稀缺供应的边际单位定价。
元股证券:ygzq.hk此外，短缺范围已远超原油本身，涵盖成品油、液化天然气、氦气、化肥及其他关键工业投入品。Citadel Securities特别提示，氦气实物短缺可能对芯片制造形成实质性阻力，进而波及数据中心建设，而AI基础设施的高能源密集属性使其同样难以免疫于全球供应链的蝴蝶效应。
殊途同归：两种情景均指向需求收缩与增长下修
Citadel Securities描绘了两种情景，但认为两者最终均将导向需求收缩与增长前景下修。
第一种情景下，供应冲击本身将在缺乏超额需求支撑的环境中直接侵蚀需求；第二种情景下，若增长表现出更强韧性，央行将主动收紧以抵消通胀压力。
该机构指出，金融条件收紧的传导机制至关重要——若由政策驱动，收紧过程通常痛苦但可控，因央行保留逆转能力；但若由市场主导，增长预期恶化将推动信用利差走阔、压缩股票估值并推升美元，形成自我强化的紧缩循环。
这一动态在新兴市场尤为突出，特别是能源进口国。贸易条件恶化将压制本币汇率，迫使央行被动收紧以捍卫货币，由此产生的新兴市场资产走弱将反馈至全球增长，并在全球层面放大紧缩效应。
美元看涨期权价值凸显，AI资本开支存疑
在外汇策略层面，Citadel Securities认为，鉴于美元迄今涨幅相对温和，而外汇隐含波动率在跨资产比较中仍处低位，美元看涨期权提供了对冲突再度升级情景的具有吸引力的不对称保护。
配资网站该机构同时对AI资本开支的持续性提出警示。报告指出，若全球金融条件以无序方式收紧，同时增长预期与风险偏好同步下滑，AI资本开支能否维持当前增速并非没有疑问。这一风险在冲突短期升级的情况下有所减弱，但鉴于此次冲击后全球经济更为脆弱的基本面，相关风险无法被排除。
Citadel Securities总结认为，市场下一阶段的走势将更多取决于增长冲击的幅度，而非升级动态本身。金融条件收紧的水平与节奏，将是判断溢出效应的关键指标。
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